（原标题：股价近乎腰斩，万物云手中还有什么牌？）

据港交所披露，5月31日至6月8日，万物云董事长朱保全连续6次增持自家企业万物云的股票，涉资总计约为971万港元，持股数量增至35.16万股，持股比例上升至0.27%。

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事实上，增持自家股份的物业公司董事长并不止万物云一家，此前新城悦服务董事长戚小明和宝龙商业执行董事兼行政总裁陈德力均增持了自家公司公司股票。董事长们之所以增持护盘是因为今年市场行情不太乐观；据统计，截至6月8日，53家上市物业企业股价从年初至今的平均跌幅为16.59%，仅10家企业股价有所上涨。

万物云的股价下跌幅度尤为突出。2023年1月13日万物云的股价一度达到56.84港元/股，然而此后股价一路下探，最低降至24.99港元/股。截至6月28日，万物云报收26.30港元/股，较发行价49.35港元/股缩水46.71%，近乎腰斩。

股价暴跌的一部分原因或许是万物云的业绩不够令人满意。2022年，万物云实现营收301.6亿元，同比增长27.0%，相较于前两年30%的增速有所下滑。其中，其他社区增值服务（包含车位资产业务）实现营收4.21亿元，同比下跌22.4%；开发商增值服务实现营收29.35亿元，同比下跌4.2%，二者是万物云2022年唯二负增长的业务。

对于开发商增值服务收入的下滑，万物云在年报中表示系开发商行业低景气度、地产交付项目数量出现下滑，带来了案场业务、前介业务的收入骤降所致；对于其他社区增值服务的下降，万物云表示主要原因是与房屋销售相关的车位销售服务下滑明显所致。由此可见，房地产市场遇冷对物业行业产生了很大的影响。

在营收增速下滑的同时，万物云的毛利率和净利润也出现了下滑。数据显示，2022年万物云毛利率较201年下降了2.91个百分点至14.05%；实现归母净利润15.10亿，同比下跌9.42%。

不仅如此，万物云的毛利率水平低于行业平均水准。《2023中国物业服务上市公司研究报告》显示，2022年上市物业服务公司毛利率均值和净利率均值分别为24.91%和7.88%，而万物云毛利率和净利率分别为14.05%和5.27%。万物云的盈利指标不及行业平均水准，这或许是资本市场看低万物云的另一个原因。

有分析人士认为，万物云上市后能否支撑其股价主要看两方面，一方面是其AIoT及BPaaS解决方案服务，一方面是其“蝶城”战略。

AIoT及BPaaS解决方案服务是万物云推出的技术驱动业务。万物云在招股书中表示，这些技术解决方案是公司领先于国内同行实现远程运营现场服务的基石，并帮助更多各行业企业客户探索未来机遇。

从财报来看，2022年AIoT及BPaaS解决方案服务板块实现营收23.8亿元，占总营收的7.9%，同比增长28.5%，实现毛利润7.51亿元，占总毛利润的17.8%，同比增长35.9%。尽管该业务表现出了不错的盈利能力，但是在总营收的占比仅较2021年上升了0.1个百分点。AIoT及BPaaS解决方案服务距离成为万物云的支柱仍然有相当长的一段距离。

而“蝶城”战略则是万物云2023年最为看重的发展任务。据年报披露，万物云“蝶城”数量从2022年初的459个增长至584个，已经完成提效改造38个蝶城，涉329个项目。该38个蝶城改造完成后，当年就能实现超过人民币3000万元的提效，作用至全年可提升4%的基础住宅物业服务毛利率。2023年，万物云将实现超过100个蝶城的试点、探索及迭代。

不过，董事长朱保全也表示，很多投资人对蝶城模式还是将信将疑的状态，需要不断去验证、相信；如今已经建成的500多个“蝶城”必须要在2023年产生效益。可能正是股价下跌给万物云很大的压力去推动“蝶城”落地。

但无论是AIoT及BPaaS解决方案服务还是“蝶城”战略都需要时间积淀和检验，万物云能否在2023年实现逆转或许要从今年的财报见分晓。