近日，港股粉笔的走势可谓十分惨烈，在5月份股价还一度接近14元的粉笔，不到两个月的时间已跌至不足3元，尽管近几日有所反弹，但该股较高点跌幅仍近七成。

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由于最近粉笔的大跌，正好赶上高瓴持股的解禁时点，让粉笔创始人兼CEO张小龙有些坐不住了，疑似其本人在朋友圈发文称，公司近期股价的大跌或是某大佬在解禁第一天无脑狂卖，导致市场认为粉笔出了大事，同时他还称要远离那些口头上说要做价值投资的人，矛头似乎直指高瓴的张磊。

不过，不久后一张顶着相同头像的朋友圈截图再次出现在网络上。这一次，发布人回应头天晚上的事件，称自己喝了酒，只是调侃了一下。据朋友透露，张老板卖得不多，就一两千万股，我错怪他了，如果真的确实错怪了。我个人还是认为张老板是非常成功和优秀的投资人，投资者买卖股票是自己的权利，吐槽买卖是自己无能的表现。

何时盈利仍是未知数

据了解，作为从猿辅导独立分拆出来的企业，粉笔科技的主要业务为成人职业教育在线培训、线下培训以及教材、教辅材料业务。在在线领域，粉笔科技是中国最大的成人职业教育在线培训平台之一，拥有超过2000万注册用户和1.5万名教师。公司提供的课程包括职业技能培训、学历提升、语言考试等多个领域。

高瓴对于教育行业一向情有独钟，其创始人张磊曾表示，教育是永远不需要退出的投资。高瓴对粉笔的投资也是非常之早，在2017年3月，粉笔Pre-A轮融资中，高瓴资本就与DST、腾讯投资、经纬创投、景林投资等大牌机构一起，共同投资了粉笔。

然而，这样一家教育行业的头部企业，盈利却始终成了老大难的问题，公司财报显示，2021年及2022年，粉笔分别亏损20.46亿元及20.87亿元，亏损还有持续加重的迹象，而更为致命的一点是，公司22年营业收入28亿元，同比减少超6亿元。从细分业务来看，2022年公司线下培训服务收入同比减少41.9%至9.39亿元，或是公司收入减少的主要原因。

线下业务的大幅减少，以及营收净利的双杀，使得粉笔不得不寻找其他渠道以求翻身，近期粉笔尝试涉足直播带货领域，其创始人兼CEO张小龙还亲自下场带货，不过带货究竟能给主营教育的粉笔带来多少收入呢？这就不得而知了。

投资并非只买不卖

不论在朋友圈说出这番言论的人是否是粉笔的CEO本人，一个不可忽视的现象是，一部分投资者是存在一个误解的：投资就该只买不卖，买进一家公司之后，就要不断定投，做时间的朋友。

投资大师巴菲特的确曾说过，投资要做时间的朋友，在很多长线价值投资者取得巨大成功后，这句话更是深入人心。然而，这句话的前提是，所投资的公司与开始买入时相比，基本面未发生重大变化，即买入的初始逻辑依然在。但从粉笔这个公司来看，教育行业的基本面与高瓴在17年买入相比，已然发生了重大变化。同时近两年公司也未能实现自身的突破，22年营收净利均出现了下滑。在这样的情况下，做时间的朋友，是否还适用于这家公司呢？

事实上，在教育股基本面发生变化之后，张磊已先后清仓好未来、一起教育等多只股票，教育是永不需要退出的投资，在时代的变化面前，其实是不成立的。未来预期会持续亏损，或者营收利润愈发萎缩的公司，又如何去做时间的朋友呢？

这个事件从公司经营者的视角来看，公司的初创者要想让自己的公司能够获得投资者的长期持有，需要做的是不断地稳健发展、开拓新的增长点，让投资者看到卖出自己的公司并不是一件划算的事情，而不是在公司财务持续恶化后，反而对那些决定要走的人进行讽刺和诋毁，毕竟买卖自由，在公司没有增长的预期时，投资者是会用脚投票的。

而从投资者的视角来看，警醒我们的是投资并非一劳永逸：买入股票前，做好长拿的准备，去做时间的朋友固然是好事，然而当公司股价短线暴涨，脱离基本面，抑或是公司逻辑发生变化、增长预期不再，再去长拿或许并不是最佳选择。投资者在买入自己中意的公司后，需要不断跟踪公司的报表信息、公告变化，反复问自己持有的理由在不在，这样不光能让自己在股价的波动中泰然自若，也能让自己在大厦将倾时，做那个及时退出的清醒者。