光大证券股份有限公司唐佳睿,李泽楠近期对首旅酒店(600258)进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：Q3环比改善显著，规模发展保持高速》，本报告对首旅酒店给出增持评级，当前股价为21.73元。

首旅酒店(600258)

要点

(相关资料图)

Q3疫情影响减弱，环比减亏： 22年前三季度实现营收38.38亿元/同比-18.79%。归母净利-3.31亿元，扣非归母净利-3.96亿元（上年同期分别为1.25亿/0.93亿），EPS-0.30元。毛利率16.49%，同比下降11.67pct；财务费率8.79%，同比增加0.42pct；销售费率4.70%，同比减少0.54pct，主要是由上半年疫情导致OTA订单较去年同期大幅减少，销售佣金减少所致；管理费率15.06%，同比增加3.41pct。分业务看，主营酒店业务收入36.88亿，受疫情影响同比-17.45%。景区业务收入1.50亿，同比-42.06%。

Q3实现营收15.07亿元/同比-4.72%，主因公司上半年受新冠疫情冲击，RevPAR下滑。归母净利0.53亿元，扣非归母净利0.39亿元（上年同期分别为0.60亿/0.44亿），EPS0.05元。

拓店速度有所下滑但仍保持高速，规模发展战略不变：Q3新开279家门店，达5888家（21年Q3新开325家）。其中，经济型/中高端/轻管理酒店/其他酒店开业数分别为23/63/193/0家，中高端占比22.6%，轻管理占比69.2%；新开特许加盟店269家（21年Q3新开317家）。截至2022年9月30日，储备店数为2046家。中长期来看，公司仍将加速规模发展作为头等战略，在存量市场持续深耕细作，并加大三至五线下沉市场布局和增量市场开发，推动公司市场份额不断提升。

经营数据：1）整体数据：Q3Revpar116元/同比-5.9%,平均房价192元/同比-4.0%,出租率60.5%/同比-1.2pct;经济型/中高端/轻管理Revpar同比-7.0%/-3.7%/-10.0%,出租率同比-0.4pct/2.4pct/-5.3pct,平均房价同比-6.4%/-7.4%/0.2%。2)同店数据：Q3整体Revpar同比-8.6%，平均房价190元同比-6.7%,出租率同比-1.3pct;经济型/中高端/轻管理Revpar同比-10.6%/-5.7%/-11.7%，出租率同比-2.0pct/1.8pct/-7.5pct，平均房价同比-7.9%/-8.4%/1.8%。

公司积极推进各项业务战略布局，疫情减弱后有所复苏：而 8 月以来受海南、新疆、西藏等地区局部疫情散发影响，国内酒店 RevPAR 出现明显改善后回落。

在疫情的反复搅动影响下，公司第三季度 RevPAR 仍恢复至 2019 年同期的67%，并实现了单季度盈利。未来公司将1）坚定加速开店步伐，轻管理模式稳步扩张。2）中高端酒店持续升级，发力高端及奢华品牌。3）升级和完善会员体系，拓展会员权益。截至2022年9月30日，会员总数已达1.37亿，同比增长1.48%。4）加快数字化，提升运营效率。5）助力抗疫主动承担社会责任，扶持加盟商推动酒店业发展。

盈利预测与评级：受疫情影响，我们下调2022-2024年净利润为-2.46/2.07/5.14亿（原为-1.88/2.24/5.38亿），长期看公司拓店仍保持高速，维持“增持”评级。

风险提示：加盟扩张低于预期；疫情控制不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券(000783)杨会强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.54%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.07亿，根据现价换算的预测PE为120.72。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有34家机构给出评级，买入评级24家，增持评级10家；过去90天内机构目标均价为28.05。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，首旅酒店（600258）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标1星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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