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华福证券:给予鲁商发展买入评级,目标价位12.92元
来源: 证券之星      时间:2022-12-14 17:41:24

华福证券股份有限公司陈照林,高兴,来舒楠近期对鲁商发展(600223)进行研究并发布了研究报告《坚定大健康转型,化妆品增长可期》,本报告对鲁商发展给出买入评级,认为其目标价位为12.92元,当前股价为11.55元,预期上涨幅度为11.86%。


(资料图片)

鲁商发展(600223)

投资要点:

拟剥离地产业务聚焦大健康转型。公司地产业务起家,历经换帅、引入战投、拟剥离地产业务等动作持续推进大健康转型,聚焦化妆品、原料、医药大健康产业。依托国资背景投融资资源与年轻化的管理运营团队,后续公司将围绕透明质酸全产业链布局,化妆品等健康产业业务将贡献后续主要增长驱动力。

化妆品:“4+N”多品牌运营,细分赛道优势显著。2022年Q1-3化妆品业务实现营收14.29亿元,同比+44%,两大旗舰品牌贡献主要增长。(1)瑷尔博士:18年成立后在微生态护肤细分赛道快速崛起,以成熟的科研体系、功效与性价比抗衡国际大牌,2021.8-2022.7销售额位列微生态护肤市场第三,国货第一。(2)颐莲:深耕玻尿酸护肤39年,玻尿酸核心技术历经六次迭代,喷雾类大单品全网累计销售超1500万瓶,有效驱动品牌成长。未来凭借“玻尿酸+”概念、技术迭代与多样化营销持续构建品牌护城河。

原料/医药:多维布局,产业协同发展。(1)原料:焦点福瑞达透明质酸原料销量全球市占第二,食品级/化妆品级原料产能达420吨/年;福瑞达生物科技生物发酵原料应用广泛,赋能化妆品、食品业务。(2)医药:明仁福瑞达专研中成药,产品矩阵丰富,国内营销网络强大,2021年实现净利润2194万元,同比+20.6%;博士伦福瑞达领军国内眼科、骨科透明质酸产品细分领域。

盈利预测与投资建议:预计22-24年营收为127亿元/132亿元/140亿元,归母净利润为2.7亿元/3.7亿元/5.7亿元,22年12月13日收盘价对应PE为41/31/20倍。采用分部估值法,预计化妆品22-23年归母净利润1.79/2.66/3.76亿元,给予23年41倍PE,对应市值108.87亿元。预计医药及原料板块合计贡献净利润0.62亿元/0.68亿元/0.73亿元,给予23年30倍PE,对应市值20.42亿元。截止2022年12月13日收盘,鲁商服务市值为2.74亿元人民币,根据公司持股比例物业板块对应市值2.05亿元人民币。合计目标市值131.35亿元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:疫情影响消费需求;化妆品行业竞争加剧;研发及新品推出进程不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国盛证券鞠兴海研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为43.4%,其预测2022年度归属净利润为盈利5.94亿,根据现价换算的预测PE为19.58。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有20家机构给出评级,买入评级15家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为11.64。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,鲁商发展(600223)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性良好。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产率、存货/营收率。该股好公司指标2.5星,好价格指标3星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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