浙商证券股份有限公司施毅近期对华友钴业(603799)进行研究并发布了研究报告《华友钴业深度报告：全球资源一体化布局，打造全球锂电池材料龙头》，本报告对华友钴业给出买入评级，认为其目标价位为93.40元，当前股价为64.57元，预期上涨幅度为44.65%。

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华友钴业(603799)

公司战略布局上游镍钴锂金属开发及下游三元前驱体和正极材料供应链一体化公司初创时聚焦有色铜钴业务，至2016年开始布局新能源相关业务，打造从上游镍钴锂资源来发、冶炼到三元前驱体和正极材料的制造，再到锂电回收一体化完整布局，整体产业链完备，各项业务协同，成本优势明显。铜钴传统业务保证稳定收入，新能源业务逐步放量贡献业绩增量。

镍产品落子印尼，将在未来三年集中投放，大幅带动公司业绩上涨

镍产品随华越及华科项目产能释放迎来高速放量，2022H1出货量已实现1.6万金吨，同比+126%，公司印尼华越、华科、华飞、华山四个镍矿项目产能总计34.5万金吨，对应的公司权益镍产能为20.85万金吨，在建的权产能中湿法项目的产能占比87%。湿法高压酸浸方案红土具备大规模低成本优势，构建极大的竞争壁垒。此外公司与行业巨头青山、大众、福特及淡水河谷等携手合作，规划总产能30万金吨。

锂资源布局将在2023年开始贡献业绩增量

公司目前持有Manono锂矿项目4.72%矿权，Manono锂矿为全球已发现最大可露天开发的富锂伟晶岩矿床之一，公司权益占有30.85万金属吨的氧化锂资源量。公司通过收购前景锂矿公司获得津巴布韦Arcadia锂矿100%的权益，目前项目建设已基本完成，预计2023和2024年分别生产锂精矿16万吨，32万吨。

锂电池材料一体化成本优势明显，未来放量可期

公司具有多年三元前驱体研发、销售经验，2015年首次量产，2022年底具有约15万吨产能，2025年产能规划达38.5万吨。下游客户渗透至多家锂电池及新能源整车头部企业。2021年公司收购正极材料龙头天津巴莫38.62%股权切入正极材料赛道，2022年天津巴莫三元正极国内出货量占比达14%，居国内第二。2022年公司拥有总的正极材料产能约为12.75万吨，2025规划达27万吨。

盈利预测与估值

我们预计公司2022-2024年营收合计分别达63.67/99.26/129.44亿元，分别同比+80.30%/+55.89%/+30.41%，2022-2024年归母净利润分别达43.97/99.61/131.18亿元，分别同比+12.82%/+162.54%/+31.69%，EPS分别为2.75/6.23/8.20元/股。根据我们以上假设所得到的公司盈利预测，当前公司市值对应2022-2024年PE估值为23.4/10.3/7.9倍。

风险提示

若新能源汽车未来销量不及预期，将影响公司三元前驱体和正价材料销量，公司盈利能力下滑。2）若全球锂项目投产超预期，锂精矿和锂盐可能大幅下滑，影响公司锂项目盈利情况3）公司项目多在海外，地缘政治冲突或将影响海外锂和镍等项目正常运行。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司陈彦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.48%，其预测2022年度归属净利润为盈利42.29亿，根据现价换算的预测PE为24.37。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为91.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华友钴业（603799）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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