● 本报记者 张韵

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3月17日，景顺长城基金总经理康乐在“2023基金业投教创新论坛”上发表了“基民获得感探索：行而不辍，未来可期”的主题演讲，并分享了《中国基金投资者获得感洞察报告》的最新成果。

康乐认为，基民获得收益是获得感的本源。在多重因素作用下，开展盈利数据研究具有必要性，提升投资者获得感是公募行业的长期课题。

偏股型基金基民上涨市获得感更强

康乐介绍说，与2021年发布的《公募权益类基金投资者盈利洞察报告》相比，此次发布的报告在样本范围和研究方向上均有所创新。

样本范围上，此次参与研究的基金公司扩展至6家，产品范围由主动权益拓展到偏股及偏债，并首次对偏股产品进行区分风格的分析。研究方向上，此次报告将基民收益率用内部收益率（IRR）刻画，尝试将投资时点对实际收益的影响描述得更加精确。并构建“基民增益系数”刻画可比的基民获得感，结合市场动态及行业实践反馈，对基金产品和基民行为层面的分析指标和框架进行了优化。

康乐说，研究报告发现，在近3年和近5年的上涨市场中，偏股型基金的基民年化收益率高于同期市场全A指数年化收益率，这意味着持有偏股型基金的基民在上涨市场里的年化收益率跑赢该参照指标。

从基金风格角度来看，报告显示，偏股型基金基民样本中，价值型基金基民在近一年、近三年、近五年的平均年化收益率均为正，基民体验在三种风格中最为稳健；而在上涨市场中，均衡型和成长型产品基民收益更高。

在客户行为的边际变化上，康乐介绍说，从数据来看，偏股型客户近一年平均持有时长相比近三年的年均持有时长有所增加，交易频率有所降低。研究发现，通过对比跟2022年市场走势比较接近的2018年客户行为，低位加仓的客户占比有所提升，这部分低位加仓的客户相对其他投资者而言，收益也有所改善。

偏债产品基民体验更稳健

偏债型基金上，康乐说，从数据来看，持有偏债产品的客户体验表现得更加稳健。近一年、近三年、近五年持有偏债型基金的客户累计收益为正的比例都在90%左右。偏债产品在各类市场下的最大回撤及波动率都更小，且在近1年的下跌市场里，绝对收益显露优势。从客户的投资行为来看，相比偏股型产品，偏债产品的客户近一年、近三年、近五年的年度平均交易频率都更低。

康乐表示，整体而言，此次报告印证了长期以来的客户陪伴和投资者教育，给客户行为带来了正向影响的事实。但也需要看到，投教和陪伴是一个长期的过程，需要持之以恒地做，真正从客户立场出发，摒弃营销思维。

他说，研究数据表明，波动幅度较小的产品更能让客户拿得住，并影响最终盈利情况。现实情况是，弹性高的成长风格产品近年来占据了更多的规模份额。多数客户愿意追求更高的超额收益，但可能并没有承担相应波动的能力。因此，在产品设计、销售环节上，基金公司需要更坚定地做一些逆向选择，积极引导客户投资中低波动幅度的产品，避免短期利益导向，从客户长期持续利益出发。