1月12日，“券业一哥”中信证券率先披露了2022年年度业绩快报。报告期内，公司实现营收655.33亿元，同比下滑14.36%；实现净利211.21亿元，同比下滑8.57%。这是其自2019年以来首次出现营收、净利润负增长。

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“老大哥”都这样了，更别提其他券商了。同日作为上市券商的国元证券也发布了业绩快报，去年营收与净利润的减少幅度达到双位数。此前，还有英大证券披露其净利润下滑近80%。

相比往年，上述多家券商的业绩都不太理想。但市场或早有预期，普遍认为是受行情不振影响。未来证券板块会随着A股的反弹出现一波上涨行情吗？券商股还有机会吗？

营收净利双降，但在意料之中

虽然这是中信证券自2019年以来首次出现营收、净利润负增长的现象，但这份成绩单似乎在市场意料之中。

刚刚过去的2022年，市场整体表现欠佳。A股主要股指均收跌，其中沪指全年下跌15.13%，一度跌破3000点，为主要股指中跌幅最小指数。科创50指数全年下跌31.35%，跌幅居首，创业板指全年下跌975点，跌幅达29.37%。

自此背景下，券商行业承压，整个券业的业绩都表现不佳，这在2022年度前三季度的业绩报告中已经有所体现。

据中证协披露，证券公司未经审计财务报表显示，2022年前三季度，140家证券公司实现营业收入3042.42亿元，净利润1167.63亿元，分别同比下滑16.95%及18.90%。

整个市场表现不佳，中信证券身为行业“老大哥”自然也不能幸免。进入到2022年一季度，在券业一片“萧索”的背景下，中信证券仅营收同比下降，利润仍然实现了同比正增长。

不过，从2022年中报开始，市场疲软的表现为券商带来的负面压力凸显，中信证券的营收、利润等均开始出现负增长。2022年前三季度，中信证券实现营收498.21亿元，同比下滑13.82%；归母净利润165.67亿元，同比下滑6.11%。

另一方面，2021年中信证券的主要经营业绩达到了公司成立以来的最高水平。财报显示，2021年，中信证券实现营收765.24亿元，同比增长40.71%；净利润231亿元，同比增长55.01%。

由于2021年主要经营业绩表现亮眼，基数相对较高，因此才有了2022年“一哥”的营收、净利润均出现双降的现象。

更值得一提的是，截至2022年底，中信证券资产总额为13101.49亿元，与2021年底相比增长2.46%。

中信证券也表示，2022年公司努力克服疫情及市场波动等因素的影响，坚持服务实体经济的经营宗旨，各项业务稳健发展，业绩继续保持行业领先。

自营成最大掣肘

从业务层面上来看，自营业务成为中信证券营收的最大拖累项。2022年上半年，中信证券自营业务收入为94.61亿元，较去年同期减少19.68亿元。

其经纪业务、资管业务收入分别为58.86亿元和54.34亿元，分别同比下降12.7%和2.48%。

除了中信证券外，还有多家券商业绩受自营业务拖累，有券商甚至自营业务下滑接近50%，成为业绩下滑主要驱动因素。

从华泰证券分业务来看，公司的投资管理业务在2021年出现大幅下滑，从2020年的63.35亿下滑至2021年的43.86亿，下滑超过30%。

2022年的投资管理业务则更惨淡，而且从往年该块业务情况来分析，不仅是华泰证券的投资管理业务，基本券商的自营和资管业务与二级市场总体情况还是相关性极强。

理论上券商自营投资品种包括了股、债以及金融衍生品等多个标的，但是大多数券商的自营投资波动的来源还是依靠股票。

在高波动行情或者单边下行的行情中，券商自营很难摆脱大趋势，这也是国内主动投资普遍面临的问题。

随着市场不断发展，各家券商自营规模在逐步增加，丰富交易策略，增加非方向性的权益投资策略已经成为各家券商的普遍共识。如中国银河证券，2022年前三季度实现自营业务净收入48.69亿元，同比仅小幅下滑1.26%。

业内人士指出，业绩表现较好的券商大多数为中小券商，自营规模不大，一定程度上也可能是“船小掉头快”的结果，在A股市场由于工具相对较少，去方向性的投资策略难以充分实现。

后市会如何？

回顾2022年，可以说是券商板块近些年表现最差的一年，不仅跑输大盘近5个店，而且跑输金融板块中的银行近20%。那未来证券板块会随着A股的反弹出现一波上涨行情吗？

从长期来看，A股中的券商股具备长期价值。随着注册制的推行，证券公司的投行等高利润业务会急剧增加，证券公司盈利能力会大幅提升，逐步具备价值股的特征。

开源证券认为，2023年宏观经济和外部流动性环境均有望边际改善，股市边际向好，券商盈利反转可期。

国信证券表示，当前券商市净率估值未1.27倍，处于十年来5.86%历史分位，具有较高的安全边际；

从短期来看，随着美联储加息预期放缓，地产融资环境改善，压制市场的风险因素得以缓释，市场情绪改善，券商板块有望迎来反转效应；

从长期来看，作为我国经济转型的重要抓手，券商长期受益于资本市场制度改革以及财富管理大时代的红利。

配置方面，光大证券建议投资者，在宽信用和资本市场的重要性提升的时间节点，重点关注两条主线的标的：

一是券商板块中综合实力突出、市场份额逐步提升的龙头券商的补涨机会，如中信证券；

二是财富管理大时代下，投资者可关注赛道独特的互联网财富管理龙头，如东方财富，及受益于基金子公司快速发展的东方证券、广发证券等。