(原标题:奈飞、特斯拉大跌10%以上,年内美股大概率是跌而不是涨)
红周刊 本刊特约 | 陈杰瑞(Jerry Chen)
进入Q1财报季,美股企业盈利预测被多次下调。从历史数据来看,一般在加息末期和降息初始,美股大概率是跌而不是涨,因为盈利预期将被不断下修。尤其是在部分中小银行倒闭后,美国大银行一季度业绩傲人,各界对于近期出现系统性风险的担忧下降,但在表面看似强劲的经济下,经济衰退预期再度上升。
【资料图】
美国上周初申请失业金人数24.5万,前值上修至24万。周四惨淡的经济数据显示出经济(尤其是劳动力市场)出现了松动的迹象,市场对衰退的担忧再次浮现。周四美国三大股指全部走低。特斯拉不佳的业绩和再次降价的举措令股价重挫近10%,成为大盘最大的拖累。价格战可能在未来几个季度持续影响公司的毛利率,而同样受到冲击的还有其他电动车厂商。也不要忘记,5月大概率还有一次加息,届时美联储的表态也将影响市场。
盈利困境令股价下跌超过一半
奈飞急需证明其盈利能力
奈飞是第一家公布业绩的科技公司。去年是奈飞有史以来最艰难的一年。在竞争对手迪士尼强劲增长之后,奈飞不仅用户增长放缓,还失去了市场领导者的地位,同时收入增长速度降至有史以来最慢水平,7年来盈利首次下降。这导致奈飞的股价下跌了一半以上。
更困难的条件促使奈飞从根本上调整其业务,计划通过打击密码共享和大肆宣传的广告支持层来恢复收入增长,并重振利润,这使得市场相信奈飞可以在2023年回到正轨——但随着它从一种模式过渡到另一种模式,事实可能会证明是一个坎坷的开始。
一季度数据显示,奈飞实现营收81.62亿美元,同比增长3.7%,是历年来营收增速第二低;运营利润17.14亿美元,同比下滑13%,运营利润率为21%;净利润13.05亿美元,同比下滑18%,净利润率20%;本季度奈飞用户仅新增180万,低于华尔街分析师预计的200万,当前奈飞全球付费用户数共计2.325亿。财报发布后,奈飞股价跌幅一度达到12%。
一季度业绩的不达预期有些反常。就像奈飞在财报中所说的这一季度交出了“强大”的内容:《你》《谋杀之谜2》以及《外滩群岛》等回归剧热播,新剧集里更有火遍全球的大爆款韩剧《黑暗荣耀》,第一部连续两周创下收看时间纪录,登顶全球非英语剧集第一。有观点认为,这值得投资者们引起更高的警觉——奈飞仍有爆款制造的能力,但爆款能为业绩带来的推力变得有限了。经济放缓、消费支出缩减亦可能影响到奈飞。
未来,奈飞的重中之重是证明其收入和盈利能力将在2023年有望改善。考虑到奈飞吹捧自己是一家盈利的企业,而迪士尼等竞争对手仍处于亏损状态,并继续烧钱,这一点显得尤其重要。
特斯拉多轮降价影响盈利
股价重挫10%
特斯拉不佳的业绩和再次降价的举措令其股价重挫近10%,成为大盘最大的拖累。价格战可能在未来几个季度持续影响公司的毛利率,而同样受到冲击的还有其他电动车厂商。
自进入2023年,特斯拉在多个市场多轮降价,以提高需求量,因此一季度财报焦点无疑是降价对利润率的影响。降价说明特斯拉需要刺激需求,这明显是在用利润率换取销量。我们看到这一时期的交付量刷新记录,但与上季度相比,仅小幅上升,表明降价对需求的刺激未达到预期。
特斯拉已经在第二季度采取了额外的降价行动,这可能会进一步冲击利润率。该公司似乎更关注销售量而不是短期利润,利用其成本结构来推动销量,部分原因是有机会将这些销量货币化,例如购买FSD(自动驾驶)服务等。
目前,多数投行对特斯拉在市场上的长期定位保持积极态度,包括其成本结构和提供完整解决方案的能力(例如软件、服务和收费)。具体而言,有几个成本驱动因素,包括新的工厂、4680电池、调节原材料成本和通胀削减法案(IRA)提供的激励措施等。特斯拉还计划通过其下一代平台将每辆车的成本降低约50%。重要的是,特斯拉现在也正在从其储能业务中变现。
不过,短期内可能电动车企业都仍需要经历价格战的冲击。一些分析师警告称,今年特斯拉会采取更多降价措施,第一季度并非其盈利能力见底。如果特斯拉能以较低的成本抵消降价,保护利润率,也许还能翻盘,但盈利数据疲软可能再度引发市场对其产能和缺乏新车型的担忧,因此2023年市场平均预估将面临风险。
美国大银行暂时安全
但流入的存款可持续性有待考验
本周,摩根大通、富国银行和花旗集团拉开银行业财报季序幕,一大波美国的银行将紧跟其后公布业绩。本轮焦点仍是硅谷银行和签名银行(Signature Bank)3月倒闭后的存款外流问题,同时恢复市场信心也至关重要。
美国最大银行摩根大通业绩傲人,第一财季利润跃升了52%,收入也创出新高。花旗集团和富国银行的财季利润也双双增长。这3家大银行的利润合计超过220亿美元,同比增长逾三分之一,合计收入则超过800亿美元,同比增长19%。它们都受益于收取更高的贷款利率,而支付给储户的利息却没有提高那么多。它们还受益于恐慌的储户将存款带离中小型银行。
摩根大通4月14日估计,在3月的银行倒闭事件后,该行吸收了约500亿美元的新存款,但高管们警告说,这些新增加的存款不一定会继续留在该行。富国银行和花旗集团的高管也都表示,在这场动荡中吸收了新的存款。
银行业危机并非没有出现过。例如,美国在20世纪80~90年代爆发了储蓄贷款危机(S&L Crisis)。危机期间,全美3234家储贷机构最终被政府成立的联邦储贷保险公司(FSLIC)或重组信托公司(RTC)关闭或重组了1043家。未来不排除还会有中小银行出现风险,但每年都要经历严格压力测试的系统重要性大银行则相对安全。
但一个月来美国银行业前景发生翻天覆地的变化。衰退风险不断加码,市场开始为信贷供应收紧做准备。由于需要吸引并留住资本,提升高储蓄利率势在必行。利率预计将早于预期达到峰值,危机迫近也促使监管更为严格,从而会提升银行成本并限制增长。
美股进入盈利考验期
“暴风雨前的平静”即将结束
美国经济状况相对较好,有确凿的证据表明通胀正在下降,经济继续以稳健的速度增长,尽管最近出现了一些疲软的迹象,但劳动力市场相较过往仍然强劲。目前,股票投资者最担心潜在的银行贷款规模收缩(特别是较小的地区性银行)和持续反向的收益率曲线。收益率曲线作为过往可靠的衰退指标。即使因为高通胀而无法降息,5月大概率成为年内最后一次加息。
尽管这可能降低估值压力,但盈利挑战才刚开始。随着第一季度财报季正式拉开帷幕,美股“暴风雨前的平静”即将结束。未来,微软、Alphabet、亚马逊和Meta等其他重量级股票将在下周发布,而苹果将在5月4日发布。
从技术角度来看,以科技股为重的纳斯达克100指数在上月底突破7个月高点后,过去两周内在13000附近窄幅盘整。3月中旬低点以来的走势看起来像是“看涨旗形”,在强势上涨后进入盘整;随着夏季的到来,如果确认突破13200上方,该形态意味着延续强劲涨势,向先前的阻力位13700(也有可能更高)前进。
虽然目前来看不太可能,但跌破12900的持续下行意味着前景恶化,特别是如果高权重的大型科技巨头的财报不尽如人意,则可能预示着要回落到12000以下。
标普500指数从3月低点3800以来强势上涨,形成一系列更高的高点,周三触及月内高点4172。价格现在回落走低,正测试数周的上升趋势线。跌破此处可能会下探3月高点4080和4月低点的支撑位。若再跌破,则看向50日均线4035,然后是4000。如果守住上升趋势线的支撑位,多头有机会将其推升至4170上方,看向2023年高点4195,然后是8月高点4330。
(本文作者系嘉盛集团资深分析师。本文已刊发于4月22日《红周刊》,文中观点仅代表作者个人,不代表《红周刊》立场,提及个股仅为举例分析,不做买卖推荐。)
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