太平洋证券股份有限公司王湛近期对科锐国际(300662)进行研究并发布了研究报告《Q3业绩点评：灵工业务高速增长 数字建设持续推进》，本报告对科锐国际给出买入评级，认为其目标价位为57.00元，当前股价为34.65元，预期上涨幅度为64.5%。

【资料图】

科锐国际(300662)

事件：科锐国际发布 2022 年三季报。2022Q1-Q3 公司实现营收68.18 亿元/+31.63%，实现归母净利润 2.17 亿元/+15.54%，实现扣非归母净利润 1.92 亿元/+14.58%。

2022Q3 单季营收 24.11 亿元/+19.18%，实现归母净利润 0.86 亿元/+0.86%，实现扣非归母净利润 0.79 亿元/-2.00%。

点评：

灵活用工保持高速增长， 技术研发类岗位占比过半。 2022 前三季度，市场灵工需求较为活跃，科锐国际坚持以技术赋能，转换布局高附加值岗位，外包人员中技术研发类岗位/专业类白领岗位/通用类岗位占比分别为 52.70%/38.37%/8.93%，三季度末外包员工数 32100 余人，虽然数量上仅比 2021 年末的外包员工数 31678 人增加 400 余人，但灵工业务营收同比增长 45.75%。 国内疫情导致境内中高端人才访寻业务承压，但海外业务表现旺盛趋势，中高端人才访寻业务整体营收逆势增长 6.60%。招聘流程外包业务因疫情影响，需求低迷，营收同比下降。此外，公司加强培育线上技术平台，构筑人服生态圈，链接客户 22,000 余家,技术服务营收同比增长 73.44%。

毛利率环比改善，期间费用率下降。 公司 Q3 单季毛利率 10.19%，环比 Q1/Q2 分别增加 0.38pct/0.22pct,预计灵活用工业务布局高附加值赛道，毛利率环比有一定改善。公司持续利用科技赋能降本增效，Q3 期间费用率 3.91%，环比 2022Q2 下降 0.94pct,其中销售费用率为1.65%，环比减少 0.64pct，管理费用率为 2.27%，环比减少 0.22pct，财务费用率-0.01%，环比坚守 0.06pct。

增持 Investigo 后海外业务继续增长。 2022 前三季度，公司海外市场继续活跃，境外营收占比 25.70%，环比提高 1.2pct。 其中， 科锐国际于 2022 上半年增持的 Investigo 公司表现亮眼， 前三季度营收超过 16.63 亿元/+65.56%，其中中高端人才访寻业务增长 40.85%、灵活用工业务增长 71.29%、战略及数字化咨询业务增长 62.49%。

加强数字建设，提高管理能力。科锐国际继续坚持数字化转型，加大技术投入，前三季度总体技术投入 1.146 亿元。技术上，公司建立多云架构，为业务降本提效；产品上，加入数据支持功能，有利于分地区分岗位进行市场决策；内部管理上，上线多业务运营看板，提高跨区管理水平； 业务交付上， 前三季度 CTS 运营系统新增职位 33,903个/+24%，候选人推荐报告自动化能力进一步加强，提高流程效率。

客户数目持续增加，国企与民企客户占比提高。2022 前三季度，公司服务客户 5,730 家，同比增加 430 家，中国区客户中外资、合资企业 / 民 营 企 业 / 政 府 、 央 国 企 、 事 业 单 位 客 户 占 比 为29.14%/55.88%/14.98%， 民企、国企占比相较去年同期有所增加（2021前三季度三类客户占比为 35.3%/50%/14.7%） 。

投资建议：看好公司灵工业务与技术服务发展潜力，随海外疫情恢复看好公司海外业务加速发展，公司加大数字技术培育，增加盈利增长点的同时为其他业务赋能，提升管理效率。给予“买入”评级。

预计公司 2022-2024 年归母净利润为 3.16 亿元/4.30 亿元/5.79亿元，对应的 PE 分别为 19.38/14.26/10.62。考虑到公司现阶段较高的成长性及应对疫情表现出的较强韧性，给予 2023 年 25 倍 PE 的估值，对应股价 57 元。

风险提示：灵工业务进展不达预期风险，国内外疫情反复风险，技术研发困难风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安(601211)刘越男研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.41%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.11亿，根据现价换算的预测PE为21.93。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级23家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为46.87。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，科锐国际（300662）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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