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海通证券发布研究报告称，维持云音乐（09899）“优于大市”评级，合理价值120.44-138.51港元。该行认为在版权反垄断大背景下，公司将持续突破版权壁垒，与竞争对手差距逐步缩小。同时将持续保持其独立音乐优势，并根据音乐社区文化持续发展直播业务。该行预计，在版权内容不断丰富情况下，在线音乐业务MPU有望逐步提升；联名会员的销售将逐渐缩减，自有会员的销售占比将提升，因此在线音乐ARPPU有望提高。总体而言，未来三年在线音乐收入有望稳步增长。

报告中称，在音乐内容供给方面，截至2022年底，公司已经拥有超过1.16亿首音乐曲目，在版权反垄断大环境下，公司先后和福茂唱片、SM娱乐、时代峰峻、YG音乐等顶级音乐厂商签订合作协议，为平台带来了张韶涵、SuperJunior、少女时代等众多歌手作品。2023年初，公司与相信音乐成功签订版权合作协议，补充了李宗盛、五月天等音乐人版权内容库，该行认为优质的内容资源是云音乐平台得以获取用户、并实现用户付费的基础，未来随着音乐版权大环境的好转，公司内容供应有望进一步丰富和完善。

该行提到，除了版权音乐外，公司也在继续培养和激励独立音乐人，截至2022年底公司已为超过61.1万名注册独立音乐人提供服务，拥有260万首音乐曲目来自公司的注册音乐人，此外公司还推出了《紫荆花盛开》、《再见莫妮卡》、《若把你》等热门自制歌曲，该行认为，独立音乐人和平台自制的音乐作品有望有效优化公司内容成本，助力公司将云音乐平台逐步打造成为以内容创作为导向的社区。