东吴证券股份有限公司张良卫,张家琦近期对分众传媒(002027)进行研究并发布了研究报告《2022三季报业绩点评：业绩持续修复，成本控制进一步加强》，本报告对分众传媒给出买入评级，当前股价为4.48元。

(相关资料图)

分众传媒(002027)

公司2022Q3实现营收25.18亿元，同比下滑34.11%，实现归母净利润7.27亿元，同比下滑52.23%，实现扣非净利润8.71亿元，同比下滑39.46%.本季度计提应收账款信用减值损失及合同资产减值损失合计0.37亿元，相比上半年的3.07亿元有了大幅下降。

关注扣非净利润同比变动更为重要，更能反应公司核心主业经营：公司三季度1.44亿元的非经常性损失，主要由2.9亿元的金融性资产损失所贡献，这主要因为公司过往现金充裕，持有较多的股权和基金投资，其他非流动性金融资产在Q3仅为27.53亿元，而Q2时达到了30.49亿元，资本市场的大幅波动造成了其非经常性损失的变动。因此我们认为应更加关注扣非归母净利润的8.71亿元，更能反应公司主业情况。

疫情扰动仍在，相比二季度边际复苏：公司在7月和9月皆受到部分地区疫情封控的影响，单月营收出现较大幅度的下滑，尤其是9月有双节效应，本身是消费旺季，为三季度营收占比较高的月份，广告主正常会有更好的恢复和投放，但由于各地大范围的封锁和互联网公司投放的疲软，导致营收端仍有较大幅度的下滑。

公司成本控制能力持续提升，将强化杠杆效应：2022Q3公司营业成本为8.89亿元，同比下滑24.92%，环比下滑2.84%。营业成本同比的下滑主要由于点位租金的减免、对于单栋点位成本更好的控制、技术推动人员优化、部分资产折旧完毕所导致。环比下滑主要由于院线业务在三季度没有全面展业所导致。2022年营业成本同比上的进一步下降，将加强经营杠杆效应。

盈利预测与投资评级：基于疫情的持续影响的原因，我们将2022-2024年营收预测从120.82/158.09/172.16亿元调整为102.30/127.38/141.45亿元。我们将2022-2024的EPS预测由0.30/0.47/0.55元调整为0.23/0.35/0.43元，对应当前PE分别为20.35/13.27/10.93倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济超预期波动、竞争加剧、回款不利。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券易永坚研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.89%，其预测2022年度归属净利润为盈利38.65亿，根据现价换算的预测PE为16.59。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级20家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为7.88。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，分众传媒（002027）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：存货/营收率增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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